泰鸿万立IPO：业绩增速“变脸”与行业背离、“借钱分红”实控人巨额套现巨额违规转贷疑云‌‌

　　3月28日，浙江泰鸿万立科技股份有限公司(以下简称“泰鸿万立”)在上交所主板上市进行首发申购，拟发行8510万股、募资11.50亿元。公司主营业务为汽车结构件、功能件的研发、生产与销售，主要客户为整车厂商及部分配套零部件供应商。此次募集资金分别用于年产 360 万套汽车功能件及车身焊接分总成件建设项目(二期)、河北望都汽车冲压焊接分总成件扩产建设项目、浙江台州汽车冲压焊接分总成件扩产建设项目以及 补充流动资金3.14亿元。

　　然而，这家看似“光鲜”的汽车零部件企业，却在招股书中暴露出业绩增速断崖式下滑、大举举债与突击分红并存、实控人上市前套现、违规转贷数亿元、大客户清仓退股等一系列问题。其IPO进程背后，暗藏的风险与争议正浮出水面。

　　业绩增速“变脸”与行业背离，数据背后暗藏风险‌

　　泰鸿万立的主营业务为汽车结构件与功能件的研发生产，其业绩一度受益于新能源汽车的爆发，曾让泰鸿万立的业绩一度坐上火箭。招股书显示，2020年至2023年，公司营业收入从10.11亿元增长至15.44亿元，但增速却从2022年的46.19%骤降至2023年的7.07%，这一增长势头在2023年骤然“熄火”。

　　值得关注的是，2024年上半年甚至同比下滑至7.38亿元。这一颓势与国内汽车市场整体12%的销量增长形成鲜明反差。与数据与行业形成鲜明对比，暴露出公司竞争力不足的深层危机。

　　更值得警惕的是，公司核心产品销量与单价已显露颓势。2021年至2024年上半年，其结构件销量从7812.52万件下滑至3622.49万件，2023年同比降幅达2.1%;功能件销量更是在2023年出现1.49万件的萎缩。尽管2023年公司通过提价6.54%暂时稳住收入，但2024年上半年产品单价已开始下滑，结构件单价从15.37元/件降至14.84元/件，功能件单价从18.67元/件降至18.32元/件。

　　价格与销量的双重压力直接冲击盈利能力。2024年上半年，公司毛利率从25.46%降至22.46%，降幅达3个百分点。这种“量价齐跌”的困境，与招股书中宣称的“技术优势”形成讽刺性对比。若未来无法扭转这一趋势，其业绩稳定性将面临严峻考验。

　　‌蹊跷的“借钱分红”，实控人套现近3000万元‌

　　在业绩增长乏力的同时，泰鸿万立的财务操作更显诡异。2020年至2021年，公司净利润合计仅1.1亿元，却突击分红6000万元，分红比例高达54.5%。其中，2020年分红2000万元，占当期净利润的80.08%;2021年分红4000万元，占净利润的46.85%。

　　蹊跷的是，这些分红发生在公司短期借款激增的背景下。2020年和2021年，公司短期借款分别达3.91亿元和4.53亿元，账上货币资金却仅剩5148万元和4420万元。一边大举借债，一边将利润“掏空”分红，这一操作被市场质疑为“掏空公司输血股东”。与此同时，公司同期飙升的资产负债率(从54%升至62%)形成刺眼对比，暴露出实控人对公司长远发展的漠视。

　　更引人注目的是实控人的套现行为。2022年4月，实际控制人应正才将其持有的2.59%股份(660万股)以2277万元转让给外部投资者，另将0.78%股份(200万股)以690万元转让，合计套现2967万元。上市前夕实控人“落袋为安”，这场“上市前收割”的痕迹已昭然若揭。而公司此次IPO募资计划中，竟有3.14亿元用于补充流动资金，相当于将分红抽走的资金再让股民买单，堪称资本市场的“空手套白狼”。

　　巨额违规转贷疑云，粉饰业绩还是资金腾挪?‌

　　为缓解资金压力，泰鸿万立被曝出大规模违规转贷。2020年至2022年，公司通过子公司转贷获取资金3.77亿元，同时通过票据贴现融资3亿元，合计6.77亿元。具体操作中，公司向济南泰鸿、保定泰鸿等子公司开具银行承兑汇票或信用证，贴现后回流至母公司充当营运资金。

　　这一操作不仅涉嫌违反《贷款通则》关于“受托支付”的规定，更引发监管对其财务真实性的质疑。交易所要求公司说明“是否存在体外资金循环虚增收入或成本”的情形。业内人士指出，若企业通过转贷虚构资金流水，可能掩盖真实的经营现金流，进而粉饰财务报表。

　　值得玩味的是，在转贷最活跃的2020年至2021年，恰是公司突击分红与实控人套现的高峰期。资金链紧张与股东套现的并存，让市场对其财务健康度打上问号。

　　‌大客户清仓退股，绑定策略失效的警示‌‌

　　作为曾经深度绑定的战略伙伴，吉利集团的“清仓退股”为泰鸿万立的客户风险拉响警报。2010年，吉利零部件以501.6万元入股泰鸿万立，却在2014年上市筹备期前夕悄然退出。这种关键节点的撤退，难免引发市场对双方合作稳定性的猜测。尽管公司声称“不影响业务合作”，但招股书显示，吉利集团至今仍是其第一大客户，贡献超30%的营收。这种“大客户依赖症”在汽车产业链中犹如定时炸弹——一旦失去吉利订单，公司业绩或将遭遇灭顶之灾。

　　更值得玩味的是，在新能源汽车厂商普遍推行供应链多元化的当下，泰鸿万立对前五大客户的销售占比仍高达89%，远超行业平均水平。这种畸形的客户结构，既暴露了公司市场开拓能力的薄弱，也折射出其在产业链中的弱势地位。当客户议价权不断增强，产品降价压力将持续挤压其本已脆弱的利润空间。

　　IPO不应成为风险转嫁工具‌

　　从业绩变脸到违规操作，从实控人套现到大客户撤退，泰鸿万立的IPO之路布满荆棘。招股书中描绘的“新能源汽车红利故事”，在残酷的财务数据面前显得苍白无力。当一家公司沉迷于资本运作而非技术创新，当实控人优先考虑自身套现而非企业发展，其上市动机就值得警惕。

　　对于投资者而言，需要清醒认识到汽车零部件行业的竞争已进入白热化阶段，没有核心技术护城河的企业注定被淘汰。而监管层更应严查此类“带病闯关”案例，防止IPO沦为既得利益者转嫁风险的工具。毕竟，资本市场的健康生态，容不下这般“财技高超”却根基虚浮的玩家。