业绩预告一天就变脸、股价逆市大跌、内幕信息提前泄露嫌疑很大！

　　3月5日，在李克强总理工作报告关于减税的重大利好刺激下，A股指数纷纷上涨，其中中小板指数涨幅2.34%。然而，中小板上市公司森源电气(002358)的股价却逆市大跌3.47%。实际上森源电气股价最近七个交易日都是背离中小板指数震荡上涨的走势而坚决下跌。梧桐雪旺根据公司公告及股价、成交异动分析发现，森源电气的逆市下跌源于业绩公告前后突变、2018年业绩从原先预告增长转为大幅下降的利空消息提前3个交易日泄露、获得内幕信息的股东提前跑路。遗憾的是，森源电气内幕信息泄露的明显违法情形没有受到监管部门的关注、问询、调查!

　　(红框内K线为2019年2月25日至3月5日七个交易日的中小板指数走势)

　　(红框内K线为森源电气2019年2月25日至3月5日七个交易日的股价走势)

　　一、2018年业绩从预告增长到预告下降

　　2018年10月24日，森源电气(002358)发布2018年三季报。前三季度，森源电气累计实现营业收入23.71亿，同比下降14.59%，实现归母净利润4.18亿，同比增长0.72%。

　　在三季报中，森源电气对其2018年全年业绩进行了预告，预计2018年累计实现的归母净利润在5.36-6.7亿之间，同比增幅在20%-50%之间。

　　因公司三个交易日(2月22日、2月25日、2月26日)收盘价格跌幅偏离值累计超过 20%，2月26日晚上，公司发布了股票交易异常波动公告。在公告中，公司提到——公司前期所披露的信息，不存在需要更正、补充之处。近期公司经营情况及内外部环境不存在发生或预计将发生重大变化的情形。公司不存在违反公平信息披露的情形。公司不存在应披露而未披露信息。

　　然而，仅过了一天，在2019年2月27日晚上，森源电气便发布了业绩快报及业绩预告修正公告，公司2018年实现归母净利润2.80亿，同比下降37.29%。

　　前一日还公告自己“业绩预增20%-50%”的信息无误不需要更正，后一日便称自己“业绩预计下滑37%”。仅一日之差，森源电气的业绩便从“大幅增加”变为“大幅下降”，堪称光速变脸。前后明显矛盾。

　　二、利空消息提前3天泄露、内幕交易金额巨大

　　2月22日周五，森源电气股价上涨2.27%，中小板指数上涨2.45%，两者走势高度一致。因此我们可以推定：2月22日15点之前，森源电气2018年业绩从预告增长变为下降的利空消息尚未泄露。

　　森源电气股价的异常表现始于2019年2月25日(星期一)。

　　这一天，森源电气开盘价20元，比上一交易日收盘价20.26元低了1.28%，全天放量震荡下跌，收盘价18.91元，全天下跌6.66%，换手率高达16.81%，创2010年4月13日以来最高，成交金额29.2亿元。而中小板指数在这一天却是大幅跳空高开，收盘大涨5.21%。

　　第二天，2月26日，森源电气继续大跌，尾盘跌停，换手率仍高达11.48%，成交金额18.4亿元。同一天，中小板指数微跌0.34%。

　　第三天，2月27日，森源电气再跌3.58%，换手率6.99%，成交金额10.4亿元。而这一天，中小板指数下跌1.4%。

　　森源电气2月25日至27日三个交易日，累计成交金额58亿元，累计换手率35.28%。

　　据查公开信息，从2月25-27日三天时间里，申万宏源证券北京东四环中路证券营业部和申万宏源证券上海杨浦区平凉路证券营业部这两大席位疯狂抛货，合计分别卖出6.91亿元、5.4亿元，占总成交金额比例超过21%。

　　在中小板指数2月25日早上大幅跳空高开的情况下。森源电气股价却跳空低开，我们可以断定：公司业绩变脸的利空消息最迟在2月25日9：25分之前泄露给部分股东了!与27日晚上公开披露利空消息整整相差3个交易日。森源电气掌握内幕信息的人士可能根据股东与自己关系的亲疏远近而在不同时间点泄露内幕信息。

　　27日晚上公告业绩变脸的利空消息后，2月28日至3月5日这四个交易日，森源电气股价最大跌幅7.86%。

　　提前得知尤其是第一天得知利空消息的部分股东提前跑路，避免了巨额损失。

　　从森源电气的公告、股价异动分析，森源电气部分内幕信息知情人员无疑有泄露内幕信息的巨大嫌疑，部分股东存在内幕交易行为，而且从交易金额及其他情节来看，大概率构成泄露内幕信息罪、内幕交易罪。

　　遗憾的是，如此明显的违法嫌疑，没有引起监管部门注意!!!直到3月5日晚上9：00，我们没有看到任何监管部门对森源电气问询函、关注函等文件的公布。

　　三、上市8年、业绩大增，2018年变脸

　　森源电气全称河南森源电气股份有限公司，主营电气机械及器材业务，于2010年2月10日登陆深交所中小板。

　　回顾2010-2017的8年时间里，除2014年业绩有所下滑，其余年份森源电气均保持了业绩的大幅度增长。

　　由上图所示，除开2014年森源电气有所下滑外，2010-2017年间，从收入到净利润，森源电气均保持了持续的增长。8年，收入增长超过6倍、净利润增长超过5倍。

　　然而，进入2018年，森源电气的业绩增长便踩了急刹车。

　　从2018年定期报告以及全年业绩快报来看——

　　注：以上业绩数据均为单季度数据。

　　可见，2018年森源电气业绩持续下滑，收入、净利润的增长幅度不断缩小，下半年进入负增长状态。根据全年业绩快报显示，2018年第四季度，公司亏损1.38亿元。

　　除了收入下滑带来的盈利规模的整体下降，计提大量应收账款减值准备、财务费用同比增加，成为了2018年业绩大幅下滑的重要原因。

　　而森源电气的应收账款，透露了更多的信息。

　　四、2018年收入全靠赊销、风险暴雷

　　上市8年，除了业绩的持续增加，森源电气的应收账款表现出更大的增长。

　　从2010年末的1.8亿，到2017年末的24.06亿，短短8年时间，森源电气的应收账款增长超过12倍，远超过同期收入的6倍增幅。

　　进入2018年，应收账款的规模更大。

　　截止2018年9月末，森源电气拥有应收账款37.52亿，而1-9月合计实现的收入仅为23.71亿。应收账款规模远大于营业收入规模。

　　事实上，森源电气2018年半年报，已经透露出其严重依赖赊销的现象。

　　半年报显示——2018年1-6月，公司合计实现营业收入16.48亿。

　　而应收账款分账龄统计显示，公司在1-6月累计形成的应收账款达17.45亿。

　　实现营业收入仅16.48亿，而形成的应收账款则有17.45亿，在剔除增值税销项税影响之后，可以肯定的是，森源电气2018上半年所实现的营业收入，全是依赖赊销而来，没有真正的现金回款。

　　第三季度更是如此。

　　公告显示，2018年半年末森源电气应收账款33.81亿、三季末增长为37.51亿，可以计算出其7-9月净增加的应收账款为3.70亿。

　　而2018年7-9月，森源电气实现的营业收入仅为3.29亿。

　　也就是说，在2018年7-9月间，公司实现的营业收入也是来自于赊销，无现金回流，全部形成应收账款。同时，以前期间形成的应收账款也无回款。

　　综上，2018年1-9月，森源电气实现的23.71亿营业收入，基本都来自于赊销，无现金交易，从而形成了大额的应收账款。

　　2018年9月末，森源电气应收账款达37.52亿，占总资产比重为40.53%。从绝对值和相对值两个角度，均创历史新高。

　　没想到的是，森源电气的应收账款会这么迅速的暴雷。

　　根据2018年业绩快报显示，受客户资金困难等因素影响，森源电气的回款低于预期，因此2018年森源电气新增计提应收账款坏账准备1.39亿。而2017年计提的坏账准备仅为0.28亿。

　　在近乎完全依赖赊销而实现营业收入的同时，又大量对应收账款计提坏账准备。究竟是激进营销，还是财务造假、操纵利润?恐怕森源电气很难自圆其说。

　　五、募投项目进展缓慢、又来“圈钱”?

　　2016年，森源电气通过非公开发行募集资金21.28亿元，用于智能光伏发电系统专用输变电设备产业化项目、环保智能型气体绝缘开关设备产业化项目、核电电力装备研究院建设项目共3个项目的建设。

　　按照非公开发行时的公告，以上三个项目预计分别在2018年3月、3月和1月，达到预定可使用状态。

　　之后，又因为建设进度低于预期，公司将三个募投项目的完工达产时间推迟到2018年12月底。

　　然而，公开信息显示，募投项目的进展依然缓慢。

　　截止2018年9月30日，募投项目实际投资金额仅为14.7亿，尚有7.3亿未投资。

　　募投项目建设期限远超预期，却仅完成了2/3的投资。

　　从项目进度来看，三个项目距离完工都还有一定的距离。要在10-12月的三个月里完成剩下的投资、让项目达产，恐很难实现。

　　相比之下，募集资金用来购买各类理财产品倒是非常频繁。

　　2018年，公司多次发布公告，利用闲置募集资金购买保本型理财产品、结构性存款产品等。公司利用募集资金购买理财产品产生的收益净额达8113.25万元。募集资金账户余额为7.39亿。

　　在大量募集资金闲置、用于购买理财，募投项目进展缓慢的同时，森源电气却再度发布了融资计划。

　　2018年12月1日，森源电气发布发行可转换公司债券预案。公司拟发行可转债，募集资金16亿，用于核电用1E级中低压开关柜及元器件产业化项目、工业智能装备及智能工厂物流产业化项目以及补充流动资金。

　　老项目尚未完工投入，新项目又开始就绪。公司是否有足够的能力和资源来支持这么多的项目运营。

　　募投项目进展缓慢、募集资金大量闲置，却又开始新的大笔融资计划，森源电气难逃“圈钱”一说。

　　我们期待有关部门尽快关注森源电气信息披露的前后矛盾和股价的异动，尽快调查，给市场一个说法：森源电气是否存在违反公平信息披露的情形，是否存在内幕信息泄露的违法行为，公司股东是否存在内幕交易的违法行为!