大股东将减持130亿 顺丰控股股价路在何方？

　　2017年2月24日，顺丰控股(002352.SZ)借壳公司鼎泰新材在深交所敲钟上市。当天，王卫的身边站了一位小个子快递员。一年前，这个快递员曾因为剐蹭一名轿车车主，被连扇数个耳光，王卫曾在朋友圈发文声称：

　　“如果这事不追究到底，我不再配做顺丰总裁。”

　　资本市场也对这位“霸道总裁”和他执掌的顺丰高看一眼。2017年2月28日，伴随着顺丰控股股价连续涨停，王卫的身家达到了262亿美元，超过了马化腾，更在2017年3月1日的盘中短暂达到289亿美元，“摸高”马云，成为国内第二大富豪。

潮水来得快，去得也快。两年多时间过去，截至4月3日，福布斯富豪排行榜显示，王卫的身家已经缩水到141亿美元，较最高点减少近千亿元人民币。

　　图片来源：福布斯

　　而顺丰控股此前发布的2018年报显示，公司自上市以来首次净利润下滑。

　　除了自己财富缩水，公司业绩下滑，4月3日又来了件让王卫烦心的事：

　　4名股东宣布准备合计减持不超过占总股本7.9%的股份，按4月3日收盘价37.3元计算，这次减持股票的市值达130亿元。

每经小编注意到，顺丰控股今年以来涨幅仅13.89%，远远不及同期深证成指42.83%的涨幅。

　　图片来源：东方财富网

　　值得一提的是，顺丰控股曾在今年1月抛出股份回购计划，资金总额不低于人民币2亿元且不超过人民币4亿元，回购价格不超过人民币45元/股，截至2019年3月29日，公司已回购2.2亿。

　　4家股东拟减持不超过7.9%股份

　　4月3日晚间，顺丰控股发布公告称，持股5%以上股东苏州工业园区元禾顺风股权投资企业(有限合伙)(下称“元禾顺风”)、宁波顺达丰润投资管理合伙企业(有限合伙)(下称“顺达丰润”)、股东嘉强顺风(深圳)股权投资合伙企业(有限合伙)(下称“嘉强顺风”)、监事刘冀鲁拟减持公司股份。

　　顺丰控股公告显示，元禾顺风、顺达丰润、嘉强顺风、刘冀鲁拟分别减持不超公司总股本1.5%、3%、3%和0.41%的股份。

公告显示，目前元禾顺风、顺达丰润、嘉强顺风和刘冀鲁分别持有顺丰控股5.65%、8.33%、5%和2.054%股份。

　　图片来源：顺丰控股公告

　　其中：

　　顺达丰润、顺信丰合是顺丰的员工持股平台。

　　嘉强顺风、元禾顺风则为投资机构，其对顺丰控股的投资发生在2013年9月。

　　监事刘冀鲁为原鼎泰新材的发起人股东，在鼎泰新材上市之前已经持有部分股份。

　　对于减持的理由，各大减持对象均表示，是“资金需求”。

　　这并非上述股东首次减持。2018年2月2日至2019年3月20日，嘉强顺风通过集中竞价交易及大宗交易方式，减持顺丰控股无限售流通股总计45,721,257股，减持股份数量占公司总股本比例为1.03%。

　　业务增速已经明显落后

与减持同样吸引关注的是顺丰的业绩。顺丰控股2018年报显示，公司实现营业收入909.43亿元，同比增长27.6%;归母净利润45.56亿元，同比下降4.5%;扣非净利润34.84亿元，同比下滑5.92%。

　　数据来源：东方财富网

　　每经小编注意到，顺丰控股的业务量增速已明显落后同行。2018年，顺丰控股 38.7亿件业务量同比增长27.6%，而申通快递、中通快递及韵达股份则分别完成51亿件、85.2亿件及69.8亿件，同比增幅34.42%、34.8%及38.48%。

　　申通、中通与韵达的净利润增速在2018年分别增长了37.46%、30.1%及67.3%。尤其是在美上市的中通快递，尽管年营收只及顺丰控股的19.3%，但42亿元的年度净利却只落后顺丰控股不足8%。而申通快递更在今年3月得到了阿里巴巴46.6亿元人民币的支持。

　　此外，顺丰控股引以为傲的高端市场在去年也受到了同行的冲击：

　　2018年7月，圆通的母公司圆通蛟龙集团推出“承诺达”，定位中高端市场，对标顺丰;

　　2018年10月，京东推出个人业务，包括“特惠送”、“特快送”、“同城即日”“京尊达”，和顺丰一样采用直营模式，价格也是定位中高端。

　　这让顺丰在高端市场难有提价的基础。年报显示，2014年至2018年顺丰的年度票均收入分别为23.61元、23.83元、22.15元、23.14元和23.18元，变化不大。

　　对于2018年增收不增利，顺丰控股在公告中称是成本上涨影响、公司对新业务进行了开拓性投入，以及扩展多元化的物流服务所致。

　　有券商依然看好其前景

　　在2018年，顺丰控股不断开启了“买买买”模式：

　　2018年3月顺丰控股17亿元收购广东新邦物流，发力重货快运业务;

　　2018年4月，又以1亿美元参与了美国物流服务平台Flexport新一轮的融资，加码国际业务;

　　2018年8月，陆续与美国夏晖集团、招商局和中国铁路总公司进行合作，增加冷链、海运以及铁路运输方面的布局;

　　2018年10月，顺丰控股55亿元现金收购德国物流巨头DHL在中国内地和港澳地区的供应链管理业务。

　　这样的“大手笔”也需要雄厚的财力支持，据每经小编不完全统计：

　　2017年2月，顺丰控股通过定向增发募集资金净额达78.22亿元，并在同年6月发行20亿元的公司债券。

　　顺丰控股全资子公司SF Holding Investment Limited在境外发行5亿美元债券;子公司泰森控股也分别发行14.7亿元的公司债券、15亿元的超短期融资券和10亿元的中期票据。

　　当然，顺丰控股的2018年报仍有亮点：

　　年报显示，公司新业务收入达171.88亿元，较上年同比增长75.93%，占整体营业收入的比重由上年的13.71%上升至18.90%，新业务收入的迅猛增长对公司整体营业收入增长贡献显著。

　　顺丰提到的新业务，主要包括快运业务、冷运及医药业务、同城即时物流业务及国际业务。

　　2018年，顺丰的科技投入(包含研发投入)为27.2亿元，同比增加了69.8%，占营业收入的3%。同行里申通、韵达、圆通甚至包括德邦的研发投入占营收的比例还不到1%。

　　顺丰集团首席战略官陈飞曾对媒体表示，“顺丰处于战略转型期，我们的愿景是成为科技驱动的行业解决方案服务公司。从传统快递企业向供应链解决方案公司转型，必然需要一个学习过程。而与标的公司的整合，能够快速缩短这个学习过程，使顺丰在很短时间内获得了国际领先的供应链解决方案能力。”

　　有券商在研报中依然看好顺丰控股的前景。

　　联讯证券表示，新业务增长醒目，快运业务收入比重有望在三年达到18%以上：公司从商务快件着手，经过不断的开拓，逐步形成了时效快递、经济快递、同城配送、仓储服务、国际快递等多种快递服务，物流普运、重货快运等重货运输服务，以及为食品和医药领域的客户提供冷链运输服务。从业务构成来看，目前，时效业务的收入仍然占据了公司业务的半壁江山，不过包括重运、冷运等业务在内的新兴业务占比不断提高，在经济、冷运、重货业务的拓展之下，公司的主营业务收入呈现较快的增长速度。预计在2019-2022年，公司重货业务将有望获得更快的发展，实现80%的复合增速，收入占比达到18%以上。

　　申万宏源表示，公司新业务的开拓影响短期利润，以去年三季报为例，在建工程较2017年底增长106.6%，固定资产同比增长13.5%，无形资产同比增长23.6%。新业务的投入是顺丰控股志在长远的一个投入，一旦渡过培育期，公司盈利能力将会迎来一个快速的提升。