7天回购利率处于偏宽松状态 货币政策无继续宽松理由

　　日前，央行副行长刘国强在在国新办举办的国务院政策例行吹风会上提出判断流动性的建议，指出判断流动性可以看DR007的波动。

　　“所谓DR007利率，是指银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率，该利率从2014年12月15日开始对外发布。”光大证券资产管理有限公司首席经济学家徐高在接受《证券日报》记者采访时表示，“着眼银行间短端利率价格指标，比看央行做了哪些货币政策操作会更合适。”

　　徐高分析称，银行间市场流动性取决于诸多方面的影响因素，而央行的货币政策操作只是其中之一，因此实际意义上的货币政策是包含央行的货币政策操作，再叠加其他因素所产生出来的总效果，而总效果会反映在银行间市场的利率水平上，尤其是短端的利率，所以DR007极具代表性。

　　目前，货币政策的最重要调整目标便是以DR007为基准的利率走廊，通过调整DR007来调整短期流动性和各级风险利率。苏宁金融研究院研究员陶金对《证券日报》记者表示，我国货币政策正在经历转型，其中重要内容是中间目标从数量指标为主，转向以价格指标为主，社融或M2都已经不再构成央行货币政策的中介目标或者调整手段，而是货币政策的最终目标和结果。因此，需从DR007等短期流动性，以及社融等长期杠杆率两个方面来看货币政策取向。

　　陶金表示，今年以来，DR007波动变大，表明央行调控的频度和力度一定程度上变大。特别是进入4月份以来，DR007显著提升，而事实上2月份、3月份、4月份的DR007中枢已连续提升，因此市场上开始担心货币政策会收紧。

　　徐高认为，当前DR007的水平比起前两个月的低点有小幅度走高，但程度并不大，明显低于2017年和2018年的平均水平，从短期利率来看仍处于偏宽松的状态，不过要比2月份、3月份的平均水平会略微收紧一些。

　　陶金称，4月份的利率提升存在扰动因素，这是由于企业4月份处于集中缴税时期，银行间的资金拆借较多，且银行要通过准备金将这些税款交给国库，这直接造成了银行流动性减少，进而利率提升。

　　展望未来，陶金认为，由于5月份、6月份仍然存在上述的扰动因素，这为DR007走势造成了不确定性。更重要的是，从吹风会上决策层的表态，可初步判断央行在多目标的政策体系中，经济增长的目标地位在近期持续提升，而第一季度GDP超预期，CPI重回“2时代”，社融和M2增速均超过了名义GDP增速，因此货币政策没有理由继续宽松，存在边际上收紧的可能性。总体而言，这也符合央行“相机抉择”、“松紧适度”的取向风格。