东阿阿胶业绩滑铁卢背后：屡次提价成“罪魁祸首”

　　去年年底，东阿阿胶(000423.SZ)在对主营产品阿胶块进行2010年起的第11次涨价时，未曾预料的是，换来的却是业绩遭遇滑铁卢局面。

　　日前，东阿阿胶发布的业绩预告显示，公司预计今年上半年归属于上市公司股东的净利润较去年同期下降75%至79%。这样的降幅将创下公司1996年上市以来中报降幅之最。

　　7月15日，东阿阿胶股价毫无悬念一字跌停，最终收盘价报收35.42/股。业绩爆降的背后，也将东阿阿胶前期屡次提价的弊端暴露而出。

　　9年内提价11次

　　对于此番半年报业绩预降近八成，东阿阿胶将其中原因之一归结于渠道去库存。“公司连续十二年保持持续增长，且净利润年复合增长率20%以上，当前伴随着企业规模的逐渐扩大，受整体宏观环境等因素影响，以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低，公司下游传统客户主动消减库存，从而导致公司上半年产品销售同比下降，公司也进入了一个良性盘整期。”

　　东阿阿胶渠道库存压力到底有多大?可以从公司的应收账款回款情况窥探出一二。在今年一季度报表中，东阿阿胶应收账款周转天数已攀高至85天，周转天数创下公司上市以来一季度新高。应收周转大幅放缓的同时，公司一季度归属于上市公司股东净利润也是同比下滑35%。

　　东阿阿胶业绩疲软早在去年就有所显现。去年年报，东阿阿胶归属于上市公司股东的净利润增速仅录得1.98%，结束了长达12年的双位数增长局面。

　　令人费解的是，去年12月底，东阿阿胶仍宣布上调阿胶出厂价，上调6%。对于提价缘由，东阿阿胶声称是“为推动阿胶行业可持续发展，结合公司投入和市场供需情况”。频繁提价，曾是东阿阿胶留给外界挥之不去的烙印。公开资料显示，从2006年起，东阿阿胶开始“扛起”涨价大旗。从2010年起，东阿阿胶也对外公告提价的信息。据第一财经记者梳理公告显示，2010年和2014年，东阿阿胶对主力产品阿胶块均一年内提价了三次。“国内毛驴的存栏量逐年下降，驴皮资源日趋紧张，导致原料收购价格不断上涨。”东阿阿胶不厌其烦对外解释这样提价的缘由。

　　东阿阿胶也一度享受提价带来的业绩狂欢。2006年至2012年，公司年度归属于上市公司股东的净利润增速保持20%以上。之后逐年的业绩增速亦有放缓趋势，增速降到20%以下。东阿阿胶提价的举动，到底能否持续，市场长期不乏争议。

　　从2016年起，东阿阿胶对阿胶的提价，改为每年一次。去年提价的上一轮是在2017年11月。

　　“每每旺季来临之际，渠道商就预感厂家会提价的情况，习惯提前囤货。几年下来，其实渠道上积压的库存不少，因为渠道商觉得不愁卖。在消费环境遇冷的情况下，迫于资金周转压力，有些经销商就开始清理前期的库存，这样一来，进货的积极性跟着下降。”有接近东阿阿胶人士亦对第一财经记者透露。

　　有OTC行业销售人士亦对第一财经记者表示，东阿阿胶业绩大降的背后，意味着此前的连续提价行为不仅已无法再持续，反而弊端重重。据他观察，从去年开始，厂家对经销商的管控力度似乎有所松动。“以往厂家对终端价约束得挺严格，但现在明显感觉到，经销商终端定价的自由权在加大，这可能是厂家考虑到终端去库存的需要。”

　　近日，第一财经记者走访了广州多家药店，亦发现东阿阿胶的阿胶产品在进行大力度促销，半斤原价在1200元以上的阿胶块，目前的促销价不到900元。

　　行业竞争激烈

　　“毫无疑问，作为阿胶类的老大，东阿阿胶对行业的贡献有目睹，做大了阿胶这个品类，把行业的蛋糕做大;这几年，他们对品牌、文化挖掘上还是比较到位的。但对于东阿阿胶来说，频繁涨价，亦抬高了消费门槛。”上述OTC行业销售人士认为，虽说有能力的消费者还会继续消费他们的产品，但这两年，受制于大环境变冷，高端消费市场亦受到一定影响。

　　东阿阿胶阿胶产品销售的一度繁荣，吸引了诸多玩家挤进市场。如第一财经记者在广州看到的场景，一家药店，同时销售的阿胶品牌多达四五个。一方面，不少企业亦在抢滩阿胶中低端市场，但另外一面，阿胶市场标准、质量的混乱也在困扰着行业发展。比如去年就有媒体曝出消息称，山东东阿县多家阿胶厂家用牛皮下脚料甚至骡马皮做原料来生产阿胶。

　　“阿胶更偏向于保健品，虽说年轻人目前也是保健品消费的主力，但他们更倾向于在电商渠道上购买，这样一来，以实体店为主的阿胶企业免不了受到冲击。而关于阿胶疗效问题，市场也颇有争议，某种程度亦影响到阿胶的消费市场。”食品产业分析师朱丹蓬对第一财经记者表示。

　　为挽救困局，东阿阿胶亦在放低身段。

　　在今年年度股东大会上，东阿阿胶总裁秦玉峰亦称，公司正面临十几年来最困难的时刻，东阿阿胶十几年的高速发展带来市场繁荣的同时，也面临着外部环境变化，需要时间调整。公司一方面将继续推动阿胶及阿胶制品有关标准出台，另一方面公司启动大单品战略，聚焦千禧一代，系统化重构品牌。东阿阿胶将从滋补养生进一步向美容养颜、亚健康调整、特殊场景等不同需求的背景扩张，保持研究和开发新产品，不断适应女性健康与美丽的需求，突破补益类市场的增长瓶颈。此外，针对其他阿胶厂商的低价策略，东阿阿胶也表示，将进一步丰富产品线，向中低端市场进行拓展，收割更多市场份额。

　　值得一提的是，东阿阿胶似乎有意在挽回市场投资人的信心。今年5月份，东阿阿胶对外抛出回购股票方案，公司拟以不低于7.5亿元且不超过15亿元自有资金回购公司股票，回购价不超过45元/股，回购期限为不超过12个月。截至今年6月末，公司合计回购的金额已达到1.44亿元。