上市即破发 网易有道还能成为网易增长新引擎吗？

　　10月25日晚，网易有道在纽约证券交易所正式挂牌上市，成为网易集团(NTES.US)旗下首家独立上市公司，股票代码为“DAO”，发行价为每股美国存托股(ADS)17美元。

　　然而代替网易云音乐打头阵的网易有道开盘即破发，当天收盘股价为12.50美元，跌超26%，总市值也随之跌落到14亿美元。

　　网易有道成立于2006年，系网易旗下教育事业部，公司产品包括有道词典、有道云笔记、有道精品课等学习工具类产品。在有道词典成功的基础上，网易有道把用户进行不断的扩展和延伸，开发了一系列满足学前、K-12和大学生以及成人学习者终身学习需求的产品和服务。

　　网易有道招股书显示，网易有道的核心业务主要由在线学习工具、智能硬件、在线课程及交互式学习应用4部分构成，包括有道词典、有道翻译、有道翻译王、有道精品课等为大众熟知的产品。

　　目前，网易持有有道66.2%的股份，其中，网易创始人丁磊持股比例为30.1%，网易有道CEO周枫持股比例为20.6%。

　　增收不增利

　　对于网易有道的发展，网易的支持不可谓不大。

　　网易有道在2018年4月份完成首次战略融资前，一直依靠网易进行“输血”，完成融资后，网易有道成为网易旗下继网易云音乐、网易未央后第三个独立融资的品牌。

　　网易首席执行官丁磊曾在网易2018年第四季度财报话会议中表示，在线教育是网易重点布局的业务方向。而在今年第一季度财报电话会议中，丁磊再次重提网易会加大对在线教育的投资，将使邮箱、游戏、音乐用户与有道教育资源共享。在线教育这条大赛道上，公司对网易有道的投入会比较大胆。

　　据《财经》此前报道，在2019年春节前后，网易进行组织升级和调整，教育业务、电商业务和公关部门均脱离了原先事业部，由二级部门升级为一级部门。教育首次被列入网易集团的核心战略之一，且重要度在音乐之前。

　　然而，虽然网易有道月活跃用户数过亿，但与其他众多在线教育平台一样，面临增收不增利的困境。

　　据其招股书数据显示，2017年、2018年及2019年上半年，网易有道营收分别为4.56亿、7.32亿和5.49亿元人民币，在2018年上半年和2019年上半年，营收同比增速分别为60.53%和67.67%，均维持了高增长。

　　然而将目光转向净利润，网易有道目前仍处于亏损状态。2017年、2018年和2019年上半年，网易有道净亏损分别为1.34亿、2.09亿和1.68亿元人民币，而2018年上半年和2019年上半年净亏损同比增速分别为56%和105%，亏损增速始终高于营收增速。

　　另一方面，招股书透露，2017年、2018年以及2019年上半年，有道精品课程的付费学生注册人数分别为约41.8万，63.4万和33.8万。对比总报名人次，有道精品课程的付费率不断下降，分别为4.2%，3.0%，2.8%。

　　双拳难敌四手

　　据Frost &Sullivan数据显示，2018年中国在线教育市场总规模为1432亿元，2013年至2018年，复合增长率高达31.4%。该机构还预测2023年市场规模将达到6963亿元。

　　然而，在线教育行业推广投入过大、获客成本高企等因素导致多数企业难盈利的情况也让资本有所退却。据First Insight极致洞察数据统计，2019年上半年教育行业投融资事件数共227起，较2018年上半年351起，锐减124起，降幅35%。投融资事件数量的明显下降，教育企业获得资本支持力度将大大下降。

　　从资产负债表来看，截至今年6月30日，网易有道的账面现金为5231.7万元，总资产6.39亿元，总负债14.16亿元，资产负债率高达221.6%。且截至2019年6月30日，网易有道应付给网易集团的未偿有息短期贷款，金额为8.78亿元人民币，占公司流动负债的很大一部分。

　　可见即使算上IPO的融资，网易有道自身依然面临不小的资金压力，然而，在线教育推广投入巨大，在前段时间引起广泛关注，网易有道不免也要投入到烧钱大战中。

　　据亿欧网报道，以学而思网校、猿辅导和作业帮三家在线K12网校为代表的企业，一掷千金，近十家企业在2019年暑假期间投入了40-50亿元资金用于市场营销活动，在线教育赛道上，流量争夺战激烈程度一如既往。

　　且近年来，在线教育赛道越来越拥挤，教育龙头新东方、好未来上市多年，师资力量雄厚，学员认可度高;2018年，新东方在线、英语流利说、51talk精锐教育、尚德机构等在线教育企业扎堆上市;前不久成功上市的跟谁学宣称已实现盈利;腾讯、阿里巴巴和字节跳动等互联网巨头都有在线教育布局;此外，还有VIPKID、猿辅导、作业帮等实力强劲的对手虎视眈眈。

　　回望2016年，丁磊曾说，“通过网易考拉、网易严选等电商业务，花三到五年时间再造一个网易。”

　　不久前，面临低迷的电商业务，网易考拉被抛弃，以20亿美元价格卖给了阿里巴巴，网易云音乐则饱受腾讯音乐的版权压制，网易有道率先上市，承担起网易增长新引擎的重任。

　　毫无疑问，网易有道将面临更加激烈的竞争，如何从在线教育市场突破，给网易集团增添更多活力，针对相关疑问，《投资壹线》多次致电网易有道均无法取得联系。

　　不过，网易有道显然清楚前路艰难，正如周枫在公开信中坦言：“今天起，有道成为一家公众的公司……这意味着我们承担的责任更多，面临的挑战和外界的拷问也会更多。”