李克强：稳健货币政策没有变 坚决不搞“大水漫灌”

　　2月20日，国务院总理李克强在当日国务院常务会议上重申，稳健的货币政策没有变，也不会变。我们坚决不搞“大水漫灌”!

　　2018年以来，央行的系列政策得到市场积极评价，不过也有个别质疑声音。2018年四次降准，2019年开年宣布降准，创设TMLF(定向中期借贷便利)、CBS(央行票据互换工具)及1月金融数据创新高等，使得市场有声音指向货币政策放水。为此，央行人士多次表态，不是“大水漫灌”。

　　民生银行首席研究员温彬称，近年来央行确保了总量平稳和结构优化，不能认为是“大水漫灌”。从总量来看，央行通过降准、定向降准、公开市场操作保持了流动性平稳。从结构来看，释放的流动性强调了结构性作用，鼓励引导资金流向小微企业、民营企业，支持债转股等，并且将定向考核纳入MPA。

　　“现在货币政策是稳健的，没有大水漫灌。” 交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟亦认为。

　　央行有关部门负责人称，下一阶段将继续实施稳健的货币政策，把握好宏观调控的度，促进货币信贷和社会融资规模合理增长，既要防止货币条件过紧引发风险，也要防止大水漫灌加剧扭曲和继续累积风险，继续发挥好货币政策的结构优化作用，协调好本外币政策，把握好内部均衡和外部均衡之间的平衡。

　　李克强还强调，解决中国发展的长远问题，根本途径是全面深化改革，推动高质量发展，以促改革、调结构促进经济稳中求进。

　　没有“大水漫灌”

　　2018年末，M2增速为8.1%，社会融资规模增速为9.8%，名义GDP同比增长9.7%，M2和社会融资规模增速与名义GDP增速是大体匹配的，宏观杠杆率也保持了稳定。可见，并没有“大水漫灌”。

　　2019年开年，央行宣布1月分两次下调金融机构存款准备金率共计1个百分点，同时2019年一季度到期的MLF不再续做。1月23日，央行开展了2019年一季度TMLF操作;1月24日决定创设CBS。这些操作得到了市场积极评价，不过也有个别声音质疑，是不是量化宽松?

　　唐建伟认为，降准绝对不是量化宽松。降准是为了投放流动性，保持流动性合理充裕。以往货币投放主要靠外汇占款，现在外汇占款负增长，需要新的投放工具，此前央行推出的SLF、MLF等工具投放的中短期流动性难以满足实体经济对中长期流动性的需要，这种情况下，降准是可选工具。而且目前我们的准备金率仍处于较高水平，随着经济增速放缓，也需要下调准备金率，使其与经济基本面相匹配。

　　“降准置换MLF这样的操作某种程度上是一种中性货币政策操作，是适应新的形势进行的逆周期调节，它可以起到投放流动性，推动市场利率下行的效果，但这完全不是‘大水漫灌’。”唐建伟称。

　　温彬称，流动性总量是否合适可以从资金价格上看出来，去年以来，货币、债券、信贷市场利率随着流动性增加呈现稳步回落态势，这符合当前经济金融环境。从外部看，当前美国经济增速放缓，加息可能提前结束;从内部看，经济面临一定下行压力，通胀水平总体可控。这种情况下，市场利率需要回落，而且利率回落的幅度也符合当前形势。

　　此外，TMLF、CBS更非“大水漫灌”。TMLF是一种结构性工具，申请TMLF对金融机构支持实体，尤其是支持小微企业、民营企业的力度都有要求，并且从实际操作来看，今年一季度为2575亿元，规模并不大。“CBS不是量化宽松，它仅仅是在资产上进行互换安排，没有释放基础货币，央行资产负债表没有发生变化，而且永续债的所有权和信用风险还是在投资方表内。”温彬称。“央行的操作较为稳健。基准利率现在也没有调整，一些人提议央行买股票、买国债，我觉得央行肯定不会这样做的。”唐建伟称。

　　促改革、调结构

　　既然货币政策并未大水漫灌，那该如何理解1月信贷社融创新高?

　　1月人民币贷款增加3.23万亿元，其中票据融资增长贡献较大;由于新增信贷创新高叠加表外融资转正，社会融资规模增量创下4.64万亿元的高位。

　　唐建伟称，1月份信贷、社融创新高有多方面原因。一方面早投放早受益，金融机构存量项目肯定开年就会投放，以往每年1月也都是信贷、社融较高的月份。另一方面，今年较往年同期更高是逆周期政策开始发生效果，去年上半年政策偏紧，随着经济增长放缓，货币政策开始偏松调节，去杠杆转向稳杠杆，表外持续萎缩在1月恢复性增长。

　　“从政策角度而言，我们一直讲宽货币向宽信用传导面临障碍，随着央行一系列政策操作之后，宽信用政策开始见到效果了。不能说这个逆周期调节政策是大水漫灌，而是精准滴灌。”唐建伟认为，“M1、M2还在历史低位也印证了并未大水漫灌。”

　　李克强要求，相关部门要认真分析研究今年以来实体经济和中小微企业实际贷款的变化情况，要吃准“问题”，采取有针对性的措施。

　　他强调，解决中国发展的长远问题，根本途径是全面深化改革，推动高质量发展，以促改革、调结构促进经济稳中求进。

　　温彬称，改革包括进一步深化供给侧结构性改革、国企混改、土地改革、财税体制改革等，这些都会释放更大的政策红利。我们既要确保经济运行在合理区间，短期稳增长;更要通过改革释放新的红利，确保长期行稳致远。

　　唐建伟认为，最重要的改革是要实现企业“竞争中性”原则，现在小微、民企面临的问题除了融资，最主要的还是缺信心，去年出现的一些反常现象导致部分民营企业家没有经营恒心了，改革就是要实现一视同仁，让企业公平竞争，这样企业家就没有后顾之忧了，一心一意做好经营。