刚刚！证监会，放“狠话”！

　　一起回顾一下周末大事以及券商老师们的最新研判。

　　周末大事

　　1、证监会副主席陈华平：将在证券基金期货行业纠治拜金主义、奢靡享乐、急功近利、过度投机、“炫富”等不良风气

　　金融监管总局、人民银行、证监会联合举办的2024年“金融教育宣传月”活动9月1日正式启动。证监会副主席陈华平表示，当前，证监会系统正在扎实推动资本市场高质量发展，投资者教育工作需要紧跟步伐，与时俱进。倡导优秀文化，以中国特色金融文化涵养行业生态。证监会将在证券基金期货行业中大力弘扬诚实守信、以义取利、稳健审慎、守正创新、依法合规的中国特色金融文化，纠治拜金主义、奢靡享乐、急功近利、过度投机、“炫富”等不良风气。引导从业人员珍惜职业声誉、恪守职业道德。以诚信、专业、廉洁、负责的行业形象凝聚投资者的信任和信心。

　　2、国常会研究推动保险业高质量发展的若干意见：要培育壮大保险资金等耐心资本

　　会议指出，保险业在保障和改善民生、防灾减损、服务实体经济等方面具有重要作用。要夯实保险业高质量发展制度基础，牢固树立服务优先理念，充分发挥商业保险等市场机制作用，大力提升保险业保障能力和服务水平。要紧盯关键领域和薄弱环节加强监管，保障消费者合法权益，健全风险防范制度体系。要培育壮大保险资金等耐心资本，打通制度障碍，完善考核评估机制，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。

　　3、财政部：保持科技投入力度强化对基础研究、关键核心技术攻关、国家战略科技力量的支持

　　财政部发布2024年上半年中国财政政策执行情况报告，下一步，集中财力保障重点支出。保持科技投入力度，强化对基础研究、关键核心技术攻关、国家战略科技力量的支持。大力支持企业专精特新发展，推动制造业数字化转型。加强高标准农田、乡村产业、和美乡村等建设，扎实推进乡村全面振兴。深入实施区域协调发展战略、区域重大战略，积极推进新型城镇化。支持打好蓝天、碧水、净土保卫战，持续改善生态环境质量。

　　4、央行：2024年二季度末个人住房贷款余额37.79万亿元同比下降2.1%

　　中国人民银行统计，2024年二季度末，金融机构人民币各项贷款余额250.85万亿元，同比增长8.8%，上半年人民币贷款增加13.26万亿元。2024年二季度末，房地产开发贷款余额13.77万亿元，同比增长2.8%，增速比上年末高1.3个百分点，上半年增加6105亿元。个人住房贷款余额37.79万亿元，同比下降2.1%。

　　5、统计局：中国8月官方制造业PMI为49.1%

　　8月份，制造业采购经理指数(PMI)为49.1%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气度小幅回落。从企业规模看，大型企业PMI为50.4%，比上月下降0.1个百分点，仍高于临界点;中、小型企业PMI分别为48.7%和46.4%，比上月下降0.7和0.3个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。

　　6、央行：8月开展了公开市场国债买卖操作全月净买入债券面值为1000亿元

　　央行发布国债买卖业务公告称，2024年8月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。

　　7、A股上市公司中期分红近5300亿元创历史新高

　　Wind数据显示，截至8月31日，A股上市公司半年报披露工作已经收尾。今年半年报中，超670家公司发布了2024年中期现金分红方案或预案，涉及分红总额近5300亿元。数据显示，拟中期分红的上市公司数量已超越此前三年总和，分红总额也创历史新高。

　　十大券商最新研判

　　1、中信证券：悲观情绪修复，风格趋于平衡

　　步入9月，政策处于观察起效期，外部信号进一步明朗，价格信号拐点仍需等待;中报落地、红利预期转变以及市场流动性压力缓解，三大因素共同推动投资者极度悲观的情绪修复，风格阶段性趋于平衡;配置上，底仓红利，增配出海，成长加内需短期或有修复，增配仍需等待价格信号拐点。

　　一方面，从三大信号的进展来看，内需提振政策在9月有望陆续推出，预计力度相对温和;美联储降息落地，美国大选形势更加明朗;价格信号暂时难现拐点，需累积更多积极因素彻底扭转预期。

　　另一方面，从市场悲观情绪修复的驱动因素来看，A股中报季风险落地后暂时迎来业绩空窗期;汇金增持范围扩大以及央行对收益率曲线的干预下，看多红利的一致预期暂时被打破，风格将迎来阶段性平衡;外资流出节奏明显放缓，市场流动性环境有望改善。

　　2、中金策略：9月市场有望边际回稳

　　9月市场有望边际回稳，关注稳增长政策落地进度。近期A股市场延续弱势整理，成长主题轮动速度较快、持续性不够强，前期较为强势的部分高股息板块也出现回调。我们认为当前主导A股市场表现的逻辑仍然是需求偏弱情况下，投资者观望政策出台的节奏与效果，近期国内外的边际变化包括：1)A股中报业绩期结束。伴随中报披露完毕，9月进入业绩真空期，部分领域基本面压力阶段性释缓。2)结合当前经济环境投资者期待稳增长政策进一步加码。3)9月美国降息预期抬升，全球资金有望迎来再配置，或利好中国资产。

　　当前A股市场已具备较多偏底部特征，5月中下旬以来，A股市场持续调整已有三个月左右时间，且2021年以来的累计调整幅度较深;交易方面，以自由流通市值计算的换手率降至1.5%的历史偏底部水平;估值层面，沪深300股息率相比10年期国债利率超出1个百分点以上，具备较好的估值吸引力。后续可持续性重点关注国内货币和财政政策逆周期调节力度，投资者情绪边际修复有望推动市场阶段性回稳。

　　配置方面，红利板块经历调整后再度迎来配置机遇，当前需要更加重视分子端基本面和分红的可持续性;7月中旬以来消费电子、半导体等都有10%以上的调整，估值不高，叠加近期消费电子板块可能存在较多消息面催化等因素，或有望出现阶段性行情;关注科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块;出口链和全球定价的资源品近期受海外波动影响短期回调后或有所分化。

　　3、海通策略：若海外流动性宽松，A股外资能否回流?

　　借鉴历史，海外流动性改善或可推动A股短线灵活型外资回流，但基本面或是决定整体外资流向的关键。

　　结构上，海外流动性转松后A股各属性外资均更偏好电子和医药等美元利率敏感板块，以及具备基本面优势的高端制造。

　　政策发力下国内基本面或现转机，叠加海外流动性改善，内外因素共振有望支撑A股中枢抬升，中国优势制造或是中期主线。

　　4、民生策略：路在脚下

　　从二季报来看，大多数行业资本开支的累计同比增速相比一季度都有所回落，这也是前期市场的担忧之一。但同样两大边际变化正在出现：

　　第一，下半年国内财政的发力节奏和方式可能更有利于实物消耗：今年1—7月，地方政府的发力方向相对更侧重于存量风险的化解，置换债与再融资债占地方政府债务净融资额的比重持续在30%以上，这是过往债务影响较大的银行占优的动力;而8月份地方政府债发行进度显著提速，且置换债/再融资债占地方政府债全部净融资额的比重下降至13.2%，如果下半年财政发力模式更侧重于稳增长，那么对实物消耗修复形成支撑。

　　第二，全球降息周期即将开启，海外实物消耗正见底回升。我们上期周报提到，相较于加息开始时，实物消耗相关的房地产、制造业和耐用消费品大多被抑制，当下或已见底。此外，随着美元指数的走弱，美元流向新兴市场也可能带来全球制造业的共振修复，形成对实物资产的支撑。

　　上游资源品仍是我们的首要推荐：有色(铜、铝、黄金)、能源(油、煤炭)、船运(油运、造船、干散);第二，在全球衰退预期回摆下，中国制造仍是优势产业，外需预期边际企稳、本身也处于产能出清过程中的家居用品、家电、消费电子，受新兴市场生产拉动的中间品(特钢)和投资重启下的资本品(仪器仪表、通用设备);第三，全社会的资本回报仍然未出现系统性回归的拐点，“红利”的调整有限，配置意义仍大：银行、铁路、燃气和港口。

　　5、信达策略：9月有望反弹，反转还不确定

　　9月有望反弹的理由较多：中报期结束、人民币升值、港股上涨、有色和黑色金属价格反弹。这些变化是5月下旬以来较为密集的乐观变化，后续反弹大概率还能持续一段时间。但如果要反转，则需要较强的盈利层面的逻辑，因为A股历史上，第一个底可以是政策流动性推升，但第二个底大多需要盈利驱动。

　　目前来看，反弹的条件具备，但盈利改善的迹象相比历史上市场历次第二个底依然偏弱，所以反弹后估计还会震荡。

　　6、中泰证券：红利方向依然有配置价值

　　红利方向的超额收益可能会收敛，不过依然有配置价值，关注泛红利龙头。传统高股息资产估值水平并不算低，部分还存在业绩稳定性风险，因此建议降低股息率要求，寻找“股息率+稳定ROE”的“泛红利资产”龙头，包括公用事业、电力、航运等龙头，以及部分港股低估值银行。

　　7、国盛证券：新一轮“放水”可能在路上

　　全年“保5%”的压力加大，亟待政策“持续用力、更加给力”，尤其是中央加杠杆的必要性和迫切性提升，可能的政策包括：增加预算、扩赤字、增发特别国债、再降准降息、支持地方化债、降房贷利率、地产收储扩容等。其他可能的增量政策包括：核心城市进一步放松地产(取消限购/取消普宅和非普宅区别)，专项债发行加快，支持民企、互联网企业的更多部署等。

　　8、华西证券：好事多磨，稳中略进

　　9月A股积极信号增多，一是海外美联储降息周期开启，人民币走势偏强打开国内政策空间;二是企业中报落地后，市场盈利预期下调的压力阶段性减轻;三是8月PMI数据指向经济景气度进一步走弱，增量政策料加码发力，市场风险偏好有望边际改善。股市日历效应显示，在国庆长假前市场资金交投可能偏向清淡。因此A股低位板块的反弹可能延续1—2周，但资金存量博弈下，市场整体或延续震荡市格局。

　　在当前底部盘整行情中，股市增量资金的风险偏好相对偏低，因此红利、稳健策略仍是中期较为确定的方向，如公用事业、黄金等。主题方面，9月消费电子产业催化较多，关注华为三折叠屏、AR眼镜等。

　　9、国泰君安策略：震荡中的修复

　　震荡中的修复：市场低位预期的差异拉大，将带动交易性的修复。近期股市持续调整，经济预期不高、风险偏好不足，前期强势的银行板块出现明显休整。从表观经济看，金九银十临近，地产基建链条与制造业开工率环比有所回升，但幅度并不显著。随着美国大选临近与国内“保5”目标推进，部分积极因素浮现，有望令市场在低位之际预期的分歧拉大，并带动交易性的机会：

　　1)美联储降息节点临近，中美利差倒挂的收窄，人民币汇率提振;2)沙利文首次访华并长时间与会磋商，美国大选前战略沟通与合作或有一定改善，或底线明晰;3)中报季结束，前期市场下跌已计入业绩不利影响，边际影响减小;4)A500指数发布与造势在即，行业多元且纳入更多新兴领域龙头;5)存量房贷利率调整预期升温。

　　综上我们认为，股市中线行情的启动需看到预期层面积极的进展或估值调整出足够安全边际;也要看到短期的有利变化有望令股市低迷之际拉大投资者预期分歧，乐观者增加，推动股市震荡中展开修复性反弹，交易机会变多。

　　主题推荐：1、央企制造。中报业绩领先且需求具备确定性，投资规模上修叠加结构升级，看好轨交/民爆/电网/船舶等科技制造领域。2、折叠屏手机。二季度销量翻倍叠加三折屏预期，看好铰链/UTG玻璃等部件。3、新型电力系统。国办发布中国能源转型白皮书，清洁能源装机和发电量占比大增，看好输配电装备和智能电网。4、更新换新。能源/汽车等重点领域政策落地加快，电力设备/乘用车受益。

　　10、招商策略：美联储降息预期升温 A股聚焦高质量龙头风格

　　高质量龙头风格有望相对占优。第一，随着美国通胀的回落和劳动力市场降温，以及鲍威尔明显转鸽，美联储货币政策转向已经确定。美联储降息后A股面临的外部流动性环境将改善，今年年初以来被北向资金增配的价值龙头风格有望占优。第二，ETF持续扩张已经成为A股市场的重要变量。今年以来ETF超配的非银金融、银行、公用事业等行业获得较好的超额收益，随着被动化资金持续净流入，其代表的大盘龙头风格有望占优。第三，保费增长和OCI账户的新准则推动保险资金持续净流入，并且主要偏好红利风格。