铁路巨无霸：京沪高铁要来A股了究竟有多赚钱？

IPO •2019-02-27 • 作者：吴越 • 阅读数：

京沪高铁2018年营业收入有望突破300亿元大关，按照目前的列车开行计划，日均收入的峰值达到1.4亿元。即使按照2017年的数据算，京沪高铁的净利率也达到了42.9%，远远领先于目前已上市同行公司。

　　“她”全长1318公里，连接“京津冀”和“长三角”两大经济区，只要4个多小时，就能带你纵贯华东七个省市;

　　“她”已开通运营7年，安全运送旅客9.4亿人次，被称为“中国最繁忙铁路客运线路”;

　　“她”连续盈利超过三年，被外界认为“每天收入1个亿”，2017年利润已超过百亿.......

　　“她”的芳名叫做京沪高铁，她是最靓丽的中国名片之一。

　　图片：图虫创意

　　2月26日，在“瘦身”900亿元后，这条沟通中国南北经济的大动脉正式宣布IPO计划，正式启动A股上市。

　　为IPO“瘦身”900亿注册资本

　　中国证监会北京监管局网站2月26日刊登了京沪高速铁路股份有限公司(以下简称“京沪高铁”)上市辅导备案表，中国铁路总公司控股的京沪高铁启动A股上市工作从“风声”变为现

　　实。担此重任的辅导券商是中信建投(21.900,1.99,9.99%)，有望于2019年内完成辅导验收。

　　根据中信建投发布的资料，公司于2018年10月22日和京沪高铁签订首次公开发行股票并在主板上市的辅导协议。该登记表上，京沪高铁的法人代表还是余邦利，他是中国铁路总公司总会计师，京沪高铁董事长。

　　结合工商信息看，2008年发起设立时，京沪高铁注册资本为1150亿元，后逐步增加至1306.24亿元。在敲定辅导协议后，2019年1月底，京沪高铁公司变更了多项工商注册信息，包括法定代表人、注册资本、股东、董事会构成等。

　　目前，京沪高铁注册资本由1306.24亿元减少至400亿元，足足调减了900多亿元。此外，公司总经理邵长虹成为法人代表，部分董事退出，同时新增了4位独立董事。

　　此前曾有上海电力(9.000,0.06,0.67%)等公司在上市前为降低股本数，股东按照同比例缩小股本的先例。一般来说，将被缩掉的那部分股本转入资本公积金，客观上提高每股收益和每股资产净值等财务指标，提振发行股票时股价，也为今后的可持续发展保留空间。

　　近日有报道称中银集团投资有限公司在1月的变更中退出，京沪高铁股东数降至11家。不过，证券时报记者通过天眼查查询显示，目前包括中银集团投资有限公司、全国社保基金理事会、平安资产管理和江苏交控集团、安徽省投资集团在内12家企业仍是京沪高铁的主要股东，其中中国铁路建设投资公司更名为中国铁路投资有限公司，是中国铁路总公司的全资子公司。

　　不清楚此次注册资本减少后各股东的持股比例和权益是否会发生改变。如果按照变更前的持股比例，中铁投资是持股46.2%的第一大股东;平安资管和全国社保基金曾分别出资160亿元和100亿元，持股比例是12.2%和7.66%。

　　有多能赚钱?

　　注册资金降至400亿元，被认为是从巨亏到“最赚钱铁路”典范的京沪高铁盈利能力究竟如何?在26日的发言中，中国铁路总公司透露称，京沪高铁资产质量优良、有稳定的现金流，已连续盈利超过三年，属于《铁路“十三五”发展规划》中明确的实行资产证券化的高速铁路企业，已具备首次公开发行股票并上市的条件。

　　券商在备案表中也并无京沪高铁的具体资产和经营等情况，也无需披露首发募股资金规模和投向等市场关注的核心信息。

　　e公司记者梳理新华社报道等公开资料，发现外界有部分关于京沪高铁投资运营状况的“蛛丝马迹”：

　　2008年开工，2011年6月30日通车，全长 1318 公里，铁道部披露总投资约 2209 亿;

　　2012年，京沪高铁客票收入173.8亿元，亏损37.16亿元;2013年222.58亿元，亏损12.94亿元。

　　2014年，京沪高铁客票收入升至300亿元，按营业税口径计算，有望实现利润约12亿元。成为中国第一条实现盈利的高铁线路。

　　2015年，京沪高铁全年实现营收234亿元，净利润65亿元，开始被认为是“全球最赚钱的高铁”。

　　根据京沪高铁公司参股股东河北建投2017年公布的数据，2016年京沪高铁公司营收263.08亿元，利润高达95.27亿元。

　　2017年京沪高铁运输收入为295.95亿元，利润达到127.16亿元，同比增长了33.5%，相当于每天拥有3483.84万元利润。

　　根据华泰证券(23.820,-0.28,-1.16%)等券商的保守估计，京沪高铁2018年营业收入有望突破300亿元大关，按照目前的列车开行计划，日均收入的峰值达到1.4亿元。即使按照2017年的数据算，京沪高铁的净利率也达到了42.9%，远远领先于目前已上市同行公司。

　　铁路板块唱响改革

　　针对控股子公司的IPO计划，中国铁总方面表示“将加强本次上市工作的指导和监督，规范公司运行，及时总结上市经验，进一步加快推动中国铁路总公司股份制改造，建立现代企业制度，做强做优做大国铁企业”。

　　截至目前，中国铁路总公司旗下共有广深铁路(3.870,0.09,2.38%)、铁龙物流(8.040,0.00,0.00%)、大秦铁路(8.940,0.09,1.02%)三家上市公司。就在稍早前的2月14日，中国铁总旗下的中铁特货公司在上海联合产权交易所完成股权转让。中铁特货也宣布将于2019年启动股份制改革、申报首次公开发行股票(IPO)，募集资金将规划用于收购三十多块物流场站等，扩大公司经营规模。

　　近期，包括华泰证券、中信证券(24.230,-0.27,-1.10%)等多家券商都曾预计，2019年铁路系统将以公司制改革作为重点，中铁特货、京沪高铁的酝酿上市或将成为板块催化。

　　华泰证券在研报中称，2017年美国和日本的资产证券化率都已经达到83%和60%，中国仅为2.23%，优质路产的证券化，有利于改变投融资体制，化解负债压力，提高经营效率和盈利水平。此外，近期多家券商看好华南铁路龙头广深铁路，认为与改革相关度高。

　　市场关注的另一个问题是，即使注册资本减少至400亿元，京沪高铁依然是当之无愧的”巨无霸“。