纳米股份：过度依赖宁德时代 未来盈利能力堪忧

　　深圳德方纳米科技股份有限公司主要从事纳米级锂电子材料制备技术的研发，并生产和销售相关产品。公司于3月19日通过发审会后，不足半月便闪电式获得发行批文，上市之门近在迟尺。作为曾经的第一大客户比亚迪消失在十大客户之列，稳坐第一大客户交椅宁德时代成为公司的救世主。从比公司的业绩大增，但是盈利能力却逐年下滑。用低价换来的销量，让毛利率及净利润跌至低谷。加之对宁德时代应收账款的陡增，使得公司资金流陷入极为紧张状态，负债率进一步提升，从此公司只能为宁德时代马首是瞻。

　　盈利能力逐步下滑 补贴成利润主要增长点

　　报告期内，公司营业收入分别为56165.72万元、85485.15万元、105364.90万元。净利润分别为7560.81万元、9272.76万元、9811.62万元，净利润率分别为14.11%、10.85%、9.31%。从2015年21.39%起净利润率一路下滑至9.31%。

　　2016年-2018年企业所得税优惠1195.38万元、1471.13万元、1614.04万元，政府补助分别为1014.91万元、1832.58万元、1992.71万元。合计税收优惠及政府补助2210.29万元、3303.71万元、3606.75万元。占当期净利润比分别为29.23%、35.63%、36.76%。

　　原材料占主营业务成本比重分别为70.90%、73.91%、76.29%。公司主要产品纳米磷酸铁锂的价格分别为8.69万元/吨、7.11万元/吨、6.03万元/吨。公司综合毛利率分别为29.08%、23.67%、20.25%。

　　过度依赖宁德时代 营业利润被挤压

　　宁德时代2015年开始就稳坐公司第一大客户交椅，对公司业绩起着主指沉浮的作用。公司对宁德时代销售产品主要为碳酸铁锂，报告期内，公司碳酸铁锂的销售单价分别为 8.69万元/吨、7.11万元/吨、6.03万元/吨，逐年下滑。下滑幅度分别为18.18%、15.19%。公司原材料成本占主营业务成本比重分别为70.90%、73.91%、76.29%。在原材料成本上升的同时，公司下调单价为获取宁德时代更大的订单，使得公司的利润进一步被挤压。净利润率分别为21.39%、14.11%、10.85%、9.31%，2015年为公司利润率的最高峰。

　　从2016年比亚迪谈出公司第一大客户之后，直至消失前十大客户之列。公司的利润率进一步下滑。2015年至2018年公司净利润率分别为21.39%、14.11%、10.85%、9.31%，2015年为公司利润率的最高峰。从2016年开始逐年下滑，2018年净利率率只有2015年的43.53%。2017年主要原材料锂源价格变得为-1.72%，

　　公司对宁德时代2016年-2018年销售金额分别为35480.27万元、57796.82万元、71542.56万元。分别占当期营业收入比为63.17%、67.61%、67.90%。2017年及2018年，公司成为宁德时代碳酸铁锂正极材料的第一大供应商，供应价格低于其他客户销售价格，是导致公司增收不增利的主要原因之一。

　　应收账款居高不下 偿债能力逐年减弱

　　偿债能力进一步下降，公司流动比率分别为1.06、1.19、1.37，速动比率分别为0.83、1.03、1.16，资产负债率为49.88%、55.46%、51.17%。低于同行上市公司。2016-2018，公司应收账款分别为13791.47万元、44588.01万元、40965.46万元。应收账款快速增长且居高不下，因为2016年下半年以来，公司结合不同客户的信用状况，将信用政策由原来的预付款、款到发货等方式变更为30~120天的信用周期，公司通过放宽客户信用来突击收入的迹象比较明显。

　　报告期内，公司短期借款分别为7242万元、26238.37万元、9250万元。公司资金处于绷紧状态，截至2018年末，公司现有货币资金仅为1864.67万元。

　　加上国家政策对新能源车的补贴标准提高，退坡速度加快，给新能源汽车行业发展带来波动，公司依赖于宁德时代，其业绩也必然受其影响。

　　另外，根据天眼查资料显示。2016年-2018年天眼查显示披露年报社保缴纳人数为104人、82人、72人。招股书披露员工人数分别为559人、810人、862人员工社保缴纳比例为18.6%、10.12%、0.84%。