智莱科技：业绩过度依赖丰巢科技 隐藏巨大风险

　　公司主要从事物品智能保管与交付设备的研发、生产、销售及服务，主要产品包括智能快件箱和自动寄存柜。2014年-2017年1-6月份呢营业收入分别为10,330.34万元、23,707.86万元、41,111.92万元、24,202.24万元。净利润分别为1,267.89万元、4,672.60万元、8,874.42万元、4,581.01万元。净利润率分别为12.27%、19.71%、21.59%、18.93%。公司的营业收入及净利润到了瓶颈期。

　　常言道，鸡蛋不能放在一个篮子里面。但是，智莱科技却不遵循寻常路，却把公司的未来寄托于丰巢科技身上。深圳市丰巢科技有限公司从2015年进入公司前五打客户中后，其销售金额迅速提升，占当期营业收入的比例分别为46.46%、48.95%、70.13%。且前五大客户销售金额占比营业收入分别达到56.00%、82.03%、92.17%、91.45%。公司对前五大客户及丰巢科技的销售金额占公司总营业收入比例成陡增式的增长。作为曾经位列第一大客户的上海富友电子商务有限公司则淡出了前五大客户之列，曾经销售收入占比37.23%。丰巢科技是否也会出现类似的情况，只能用时间证明。

　　逐利是资本的本性，深圳市顺丰投资有限公司持股丰巢科技30.8636%股权，因此丰巢科技有绝对的话语权。2016 年 3 月，顺丰投资入股公司，持有公司 3.7%的股份。也使得公司对丰巢科技销售额大幅上升。公司上市之后，顺丰投资将来减持公司股份，势必会公司未来业绩将遭受重创。

　　对此，证监会也对此关注，是否存在对丰巢科技的过度依赖风险，如果丰巢科技发展方向、经营策略、业务模式、采购政策等发生重大变化，是否会给发行人的经营活动和财务成果带来重大不利影响，发行人是否存在较高的被替代风险。

　　另外，公司主要竞争对手，上市公司新北洋对丰巢科技销售金额居高不下。公司称新北洋主要采用低价的竞争策略，未来顺风投资减持公司股份，存在被替代风险，从公司的净利润率就能看出端倪。

　　产品单价持续下滑，根据招股书披露，公司智能快件箱的销售单价分别为7,699.92元/台、7,429.49元/台、8,325.16元/台、6,531.17元/台。2017年1-6月份单价比2016年下滑1793.99元/台，下滑幅度为21.55%。自动寄存柜销售单价分别为3,531.34元/台、6,103.77元/台、4,480.03元/台、3,400.31元/台。销售单价从2015年起持续下滑，下滑幅度为26.60%、24.10%。2017年1-6月份丰巢科技销售金额占公司营业收入70.13%，公司议价能力越来越弱。对公司后期盈利能力将会遭受重创。自动寄存柜销售单价分别为3,531.34元/台、6,103.77元/台、4,480.03元/台、3,400.31元/台。销售单价从2015年起持续下滑，下滑幅度为26.60%、24.10%。

　　2017 年 1-6 月，智能快件箱单价较 2016 年下降 1,793.99 元/台，主要由于产品价格受设计及配置调整影响，此解释过于牵强，这公司掩盖对单价下滑的事实，公司供给丰巢科技产品有何变化，亲身使用过丰巢的人就知道，这是掩人耳目。丰巢科技其他供应商采用低价政策，对此公司岂能独善其身，恐怕降价稳住客户才是最好的决策。

　　另外，公司产能配比不完善，也可能给竞争对手带来机遇。公司主要产品智能快件箱实行以销定产的生产模式，外购柜体也是公司采购的原材料之一，公司对外采购柜体结构件占总入库柜体结构件数量的平均比例为15.53%。2014年采购8498台、2015年采购3937台、2016年采购16240台。对应外购柜体数量也应该为8498个、3937个、16240个、3327个。对外采购柜体结构件占总入库柜体结构件数量比例分别为38.84%、10.86%、21.05%、13.7%，平均值为21.13%，远高于公司入库比数据。

　　募投项目消化存疑，报告期产能利用率分别为106.21%、89.75%、90.12%、92.55%。除2014年外，公司的产能并没有满负荷生产，本次募投项目将新增年产 8 万台(2 万套)智能快件箱产能扩建项目，项目达产后产能将提升至147,600万台。2016年总销量为76806台。2017年1-6月份总销量为34610台。