三只松鼠明日IPO上会 “松鼠”能否化龙？

　　5月16日，“网红”三只松鼠将面临证监会发审委的审核，而这离三只松鼠上一次更新招股书(2017年10月)，已过去一年半。

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　　上市路“好事多磨”

　　据了解，三只松鼠是一家互联网休闲食品零售企业，主要通过天猫商城、京东、自营手机APP等互联网渠道，开展自有品牌及第三方进口休闲食品的销售，产品组合覆盖坚果、干果、果干、花茶等。

　　2012年，三只松鼠成立于安徽芜湖，从5个人的创业团队开始做起，到2014年便实现全年网络销售额10亿元。

　　2016年，三只松鼠实现双十一单日销售额5.08亿元，排名天猫全品类第七。

　　在此背景下，三只松鼠于2017年3月报送首份申报稿，欲登陆创业板。

　　从首份申报稿可以看出，三只松鼠的营业收入增长较快，2014年至2016年分别为9.24亿元、20.43亿元、44.23亿元，归母净利润分别为-1286.49万元、897.39万元、2.37亿元， 2015年完成扭亏。

　　虽然因签字律师辞职导致中止审查，但三只松鼠于2017年10月便更新了申报稿，间隔时间不并长。

相较首份申报稿，三只松鼠增加了2017年上半年的财务数据，其中归母净利润特别亮眼，金额已达2.41亿元，远超2016年同期。三只松鼠财务摘要，数据来源：申报稿

　　出人意料的是，带着亮眼成绩的三只松鼠，于2017年12月的上会前夜，因尚有相关事项需要进一步核查而取消审核。

　　据证券时报报道，其从知情人士处获悉，处于上市缄默期的三只松鼠在2017年12月初收到自称自媒体团队发来的匿名邮件，，要求三只松鼠出资500万元与之“合作”，否则将对外公开“相关负面信息”。三只松鼠方面拒绝其要求，选择通过法律维权。”

　　不过，从公开渠道来看，三只松鼠的“小毛小病”并不少。

　　首先从行政处罚来看，2014年年初至2017年10月，三只松鼠受到6起行政处罚。比如标注原价不实被罚款5万元;在食品中添加药品(莲子芯)、生产经营用非食品原料(玫瑰果)生产食品，罚款5.63万元;开心果抽检霉菌项目不合格，生产不符合食品安全标准的食品、未按规定对采购的食品原料进行检验，罚款5万元以及没收非法所得和违法生产的食品。

　　中国裁判文书网同样显示，因产品责任纠纷起诉过三只松鼠的自然人有11人(包括撤诉)。比如，张某某以其所购买的雪菊、冻干柠檬片不符合食品安全标准为由起诉三只松鼠。

　　此外，国家企业信用信息公示系统显示，安徽省地方税务局2017年随机抽查中，发现三只松鼠存在问题，并责令其改正。

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　　营收猛增，但净利率偏低

　　在此背景下，三只松鼠营业收入增长速度却保持迅猛。

　　三只松鼠官网显示，从5个人的创业团队，到年销售额超过70亿元的公司，三只松鼠只用了短短的6年时间。2018年双十一活动，三只松鼠全渠道日销6.82亿，同比增长30.51%。

　　网经社电子商务研究中心主任曹磊对IPO日报表示，三只松鼠赶上了国内消费升级的大环境和时间点，从坚果品类实现了快速突破;另外，三只松鼠通过成功打造卡通坚果品牌和互联网短平快销售模式快速占据了市场份额，成为了坚果电商细分领域领先者。

　　不过，曹磊对IPO日报表示，三只松鼠还将面临不少挑战，比如衍生产品IP打造的巨大投入与产出的不确定性，突发性食品安全隐忧引发的公众信任度危机与恐慌。

　　“富起来”的三只松鼠积极寻求跨界。

　　一方面，三只松鼠开始进行影视合作，在热播电视剧或综艺节目进行植入，比如《微微一笑很倾城》、《欢乐颂》、《W两个世界》等。

　　另一方面，三只松鼠还成立松鼠萌工厂动漫文化有限公司，并推出IP动漫影视。比如推出了《三只松鼠》(2018年)和《三只松鼠之松鼠小镇》(2019年)两部少儿动画片。

　　上述“烧钱”或有拉低三只松鼠净利率之嫌。

　　以2017年上年和2016年净利率为例，三只松鼠2017年上半年的净利率为8.31%，而其申报稿列出的同行业可比公司，桂发祥(13.330,0.00,0.00%)为19.97%、盐津铺子(35.430,0.00,0.00%)为11.31%、洽洽食品(22.370,0.00,0.00%)为9.29%、来伊份(15.420,0.00,0.00%)为4.83%、好想你(10.350,0.00,0.00%)为3.38%，处于中下游。

三只松鼠2016年的净利率为5.35%，与上述同行业的排名情况相同，也是处于中下游。销售净利率摘要，数据来源：东方财富