野马电池业绩骤降强冲A股 重度依赖出口退税

　　在电池零售渠道，最显眼的货架几乎都被南孚霸占。

　　南孚之外的电池企业，只能在夹缝中寻找自己的生存之道。浙江野马电池股份有限公司(简称“野马电池”)选择了远走海外。

　　野马电池6月28日披露其IPO招股书，拟登陆上交所募资5.58亿元，主要用于建设生产线和研发检测中心。

　　2016年-2018年，公司业绩剧烈下滑，2017年净利润下滑6成;且对出口退税重度依赖，其中2017年出口退税占净利润的比重为167.71%;另外，公司应收账款高企，长期占据流动资产的一半。

　　国内市场持续下滑，海外市场受制于政策和贸易环境，野马电池如何平稳前行?

　　2017年净利润爆降6成

　　野马电池的主营业务为锌锰电池的研发、生产和销售，是国内综合实力较强的电池制造商和出口商。

　　2016年-2018年，公司营业收入分别为8.98亿元、10.78亿元、10.52亿元，归属净利润分别为1.34亿元、5402.53万元、1.05亿元。

　　报告期内，公司业绩呈现下降趋势，且波动异常。2018年，公司营业收入下降2.41%;2017年，公司净利润下降59.69%;2018年净利润虽大幅增长，但仍远低于2016年的水平。

　　而且，公司业绩对出口退税存在重大依赖。

　　2016年-2018年，公司收到的出口退税额分别为5259.93万元、1.00亿元和9506.76万元，占公司利润总额的比例分别为33.20%、167.71%、76.14%。

　　也就是说，如果不是因为出口退税，公司2017年的主营业务本身，亏损近5000万元。

　　2017年公司业绩下滑最直接的原因，是补助的突然减少：2016年公司获得的各项补助合计2548.19万元;2017年锐减至224.47万元，下降超过9成。

　　当然，最主要的原因还是公司盈利能力减弱+经营成本高涨。

　　首先是毛利率的降低。2016年-2018年，公司主营业务的综合毛利率分别为24.84%、19.36%、22.08%。

　　其次，2017年公司的销售费用、管理费用、财务费用均处于报告期内的最高值。斑马消费梳理后发现，销售费用和管理费用高，主要是公司当年的职工薪酬、广告费和招待费过高，财务费用高主要是因为当年的汇兑损失1739.30万元。

　　业绩下滑之外，公司的现金流问题也比较突出。2018年，公司的经营性现金流较上年下滑5000万元左右，下降4成;截至2018年底，公司货币资金余额5849.19万元，较上年下滑7000万元，下降近6成。

　　另外，公司应收账款高企。报告期各期末，公司应收账款分别为2.05亿元、1.79亿元、2.21亿元，占当期流动资产的比例分别为48.46%、36.83%、44.56%。

　　重度依赖海外市场

　　中国已经成为世界上最大的电池生产和消费国。但在国内终端市场，仍是南孚一家独大。

　　2016年，南孚电池借壳亚锦科技(830806.OC)登陆新三板，后亚锦科技陆续收购南孚电池股权，截至2018年底对其持股比例为74%。按2018年最后一次股权转让的价格计算，南孚电池估值140亿元。

　　2018年，南孚电池营业收入股为27.60亿元，净利润为4.95亿元，规模和盈利能力秒杀一众电池企业。

　　为了避开与南孚电池的直接竞争，国内绝大部分电池厂商，都把战略重心外移，瞄准海外市场。野马电池就是其中的典型。

　　海外市场是公司的主战场，从报告期两大市场的营收占比来看，公司对海外市场的依赖程度越来越深：2016年海外市场占比73.86%，到2018年增长为85.41%。国内市场的营业收入从2.36亿元降低为1.53亿元。

　　四川长虹(3.030,0.00,0.00%)的控股子公司长虹能源(836239.OC)，也是国内主力电池厂商。2018年，长虹能源营业收入10.71亿元，归属净利润6187.34万元。公司营业收入中的一半，由海外市场完成。

　　其他国内主力电池厂商，宁波中银(双鹿电池)、广州虎头(555、虎头等品牌)，均未登陆资本市场。

　　两大家族平分股权

　　两个出生于1946年的宁波人——余元康和陈恩乐，一前一后于上世纪60年代初进入当时的宁波电池总厂，成为工人。

　　余元康做到宁波电池总厂的副厂长后，在宁波国企系统辗转担任多个领导职务，最终在1996年收购宁波电池总厂联营三分厂，1998年收购当时刚创立不久的集体所有制企业力达电池(野马电池前身)，自主创业。

　　陈恩乐中途服役多年，回来后就当干部，历任宁波电池总厂厂长、宁波电池总厂联营三分厂董事长、双鹿电池(原宁波电池总厂)副董事长总经理、中银电池董事总经理，2006年进入野马电池担任董事，并受让部分股权，跟着余元康一起干。

　　虽然青年时代选择各异，但到了耳顺之年，他们成了合伙人，可谓殊途同归。

　　进入野马电池的同时，陈恩乐自己注册了一家电池企业，野马国际。

　　2016年野马电池收购野马国际，余、陈两家的业务正式合并，形成了目前的股权结构：余元康、陈恩乐各持股20%，余元康的两个儿子——余谷峰、余谷涌，陈恩乐的两个儿子——陈一军、陈科军，各持股15%。

　　余、陈两家各持股50%，所以公司无控股股东，上述6人均为公司实际控制人。　目前，公司董事会由上述6名股东组成，陈一军担任董事长，余谷峰担任总经理，余谷涌、陈科军担任副总经理，董事长陈一军的妻子庞亚莉担任财务总监——董事和高管构成，余、陈两家也是势均力敌。　目前，公司董事会由上述6名股东组成，陈一军担任董事长，余谷峰担任总经理，余谷涌、陈科军担任副总经理，董事长陈一军的妻子庞亚莉担任财务总监——董事和高管构成，余、陈两家也是势均力敌。