光大激光拟IPO：净利与经营净现流背离关注资产减值

IPO •2019-07-22 • 作者：吴东强 • 阅读数：

公司业务在较快成长的同时，应收账款规模也逐年走高，经营性现金流处于净流出状态，面临一定的回款压力。

光大激光(深圳市光大激光科技股份有限公司)此前披露了创业板首次公开发行股票招股说明书(申报稿)。公司拟发行不超过2400万股、募资约5.03亿，用于自动化装备生产基地、研发中心建设、信息化管理平台建设等项目以及补充流动资金。

　　根据申报稿，公司报告期内营收及归母净利润持续增长，呈现出较高的成长性。

　　但公司业务在较快成长的同时，应收账款规模也逐年走高，经营性现金流处于净流出状态，面临一定的回款压力。

　　利润增长较快但现金流承压

光大激光成立于2003年，主要从事激光应用为基础的自动化设备的生产、销售及服务;产品主要用于锂离子动力电池行业和消费电子行业。

　　申报稿显示，近年来公司营收及归母净利润同步增长，至2018年归母及扣非净利润分别达到5148.27万及4924.52万元，同比分别增长约39.3%和50.5%。

　　然而需注意的是，与净利润的持续增长不同，报告期内公司经营性现金持续净流出，三年合计流出金额约8845.97万元，与净利润走势背离。其中，2017年公司净利润大幅增长1371.78%，同时经营性现金净流出规模同比大幅扩大1494.21%，流出规模约是净利润的2倍有余。

　　申报稿中公司表示经营活动现金流量净额与净利润差异，主要由存货及资产减值准备等项目增减变动引起。财务数据来看，2017年公司账面存货金额大幅增加1.25亿，增幅约74.47%，这在一定程上使公司流动资金承压。

　　值得一提的是，从存货内容上来看，公司主要存货为发出商品(即已运抵客户现场进行安装调试，尚未最终验收完毕的设备)。而2017年公司存货大幅增长的原因主要系2017年底向成都及天津银隆交付4条模组PACK自动化生产线，以致发出商品规模同比大幅增加。

　　根据申报稿，公司主要产品的生产周期较长且具有较强的专用性，一旦客户无法如约购买，则可能导致公司存货滞销并影响存货变现，进而对公司整体业绩造成不利影响。

申报稿显示2018年8月，公司与成都银隆的设备购销协议终止，合同标的物两条模组PACK生产线做退货处理。这不仅对公司的流动资金产生一定的不利影响，此外公司还于报告期内对其计提存货跌价准备约600万元。

　　目前上述货物尚未完全退回。此次退货对公司后续业绩及现金流影响如何?另外在公司经营风险提示中，第一及第二条分别是存货跌价风险及在手订单无法推进的风险，换句话说，未来公司是否会再次发生无法如期履行购销合同的情况?还需持续关注。

　　应收账款攀升较快，周转率下降

根据申报稿，报告期内公司营收持续增长的同时，应收账款及票据金额亦逐年走高，同时应收账款周转率下降。这可能是导致公司经营性净现金流承压的一个重要因素。

　　截止2018年末，公司应收票据约7354.39万元，同比增长138%;同时应收账款亦走高，2018年末账面金额约3.14亿，同比增长49.75%，较期初翻了一倍有余。另一方面，公司应收账款周转率持续走低，至2018年降至约2.3(约合156天)，较2017年下降约0.1(增加约6天)，较2016年下降约0.58(增加约31天)。

　　高企的应收账款除了会造成资金占用，给企业的流动资金带来压力外，也会增加企业的坏账风险。报告期内公司各年发生的坏账损失金额分别约440.96万、850.76及1939.45万，逐年上升，进而增加了公司净利润的负担。

　　从应收账款归集来看，公司应收账款前五大单位合计金额占应收账款账面余额比例较高，2018该比例达到66.02%。根据申报稿，公司表示前五大单位“均为国内知名锂电池生产厂商或设备厂商，具有较高的资信水平和偿债能力，发生坏账的风险较小”。

　　不过，锂离子动力电池行业与汽车市场的发展密切相关，2018年以来，国内汽车市场增长乏力，新能源汽车虽逆市增长，但在补贴退补等因素的影响下，其未来能否持续高速增长尚需时间检验。

　　目前，受行业政策及结算方式等因素影响，公司锂离子动力电池设备的销售回款周期相对较长。对公司而言，若主要客户的经营及财务状况出现恶化，则“公司应收账款产生坏账的可能性将增加，应收账款收回的可能性将减小”，从而对公司资金周转及利润增长造成不利影响。

　　毛利率低于行业平均水平，公司竞争力值得关注

　　根据申报稿，公司所处行业为自动化设备制造业。同时在介绍行业利润水平变动趋势及原因时，公司表示自动化设备大多属于非标产品，需要根据客户需求定制生产，因而行业整体利润率相对较高;但不同企业利润水平差别也较为明显，“以加工制造为主的企业陷入低价竞争之中，利润水平低，市场风险高;而部分以创新驱动的企业，已经具备了为客户提供整体解决方案的能力，其产品附加值高，利润空间较大，企业的利润率水平也相对较高”。