宝明科技再冲IPO受考验 现金流紧张巨额应收账款存疑

　　9月12日，深圳市宝明科技股份有限公司(以下简称“宝明科技”)在证监会披露招股说明书，宣布A股IPO。此次公开募集拟发行3450万股占总股数的25%，拟9.5亿元用于LED 背光源扩产建设项目、电容式触摸屏扩产建设项目、研发技术中心建设三个项目。

　　在2017年创业板上市计划告吹后，宝明科技把目标转向了中小板，而在国内LED背光源领域发展已有多年，此次能否成功上市?同时，针对招股书中出现的负债率居高不下及应收账款诡异等相关问题，《企业透明度报名》曾致函致电宝明科技董秘办，但截至发稿公司一直未作出回应。

　　负债率高于行业均值

　　招股书显示，宝明科技的主营业务主要为LED背光源及电容式触摸屏(主要工序深加工)，其产品可广泛应用于智能手机、平板电脑、数码相机、车载显示器等领域。前者为公司的主要业务，占主业收入比重不断上升，今年上半年其营收占比高达94.5%，而后者的电容式触摸屏占主业收入比重不断下降，今年上半年占主业收入比重为5.5%。

　　从业绩上看，宝明科技近三年的营收有着大幅的提升。财报显示，2016年-2018年宝明科技收入分别为7.91亿元、11.42亿元、13.78亿元，净利润分别为6101.77万元、1.35亿元、1.15亿元，除了去年营收有所下降外，今年上半年宝明科技收入9.47亿元;净利润7003.08万元。

　　但从债务结构上看，以成长性及规模和宝明科技处同一水平的隆利科技(32.770,0.00,0.00%)(300752.SZ)为例，其今年上半年隆利科技的负债率仅为50.89%。财报显示，隆利科技2016年-2018年的营收分别为6.47亿元、9.08亿元和15.5亿元，净利润分别为5851万元、9902万元和1.62亿元。今年上半年隆利科技收入7.82亿元，净利润6202万元。

　　不仅如此，目前与宝明科技在产品、客户等方面重叠较多的国内主要竞争对手汇晨股份(835845)的资产负债率仅为48.99%，由此可见，今年上半年宝明科技高达64%的负债率已明显高于行业均值(46%-50%)。

　　而且，根据招股书显示，截至2019年6月30日止，宝明科技的负债合计12.55亿元(资产合计19.58亿元)，其中，流动负债中的短期借款高达3.59亿元，而目前公司账上的货币资金仅有2.9亿元，现金难以覆盖短债，加上近两年公司去库存效率较低，因此，宝明科技目前偿债压力较大。

　　与此同时，截至今年上半年，宝明科技经营活动净现金流为-1.45亿元，而去年年底时数据还为3.28亿元，可见资金紧张程度。

　　“从宝明科技自身来看，其近几年净利润呈上升趋势但仍波动较大，加上毛利率难以维持稳定水平及过高的负债率等，对于目前不具规模优势的宝明科技来说，这些都将为今后的发展埋下隐患。”业内人士对此指出。

　　应收账款疑点重重

　　宝明科技于2006年成立，当时其业务主要是与信利光电关系，而从最近三年来看，双方的合作仍十分密切。招股书显示，信利光电连续三年位居宝明科技的前五大客户名单，2016年-2018年，宝明科技对信利光电的销售金额分别为2.38亿元、2.35亿元和0.93亿元。

　　但从双方各自公开的IPO招股书来看，信利光电招股书显示，截至2016年12月31日，信利光电对宝明科技的应付账款为1.16亿元，而同期宝明科技的招股书显示，宝明科技对信利光电的应付账款却是1.58亿元，两者金额相差4131万元。

　　更为离奇的是，按照宝明科技披露的信息来看，截至2017年12月31日，宝明科技对信利光电的应收账款从1.58亿元骤降至4247万元，而这一年信利光电的净利润正遭受因乐视拖欠近5亿货款而导致高达1.06亿元的亏损，那么，“老客户”信利光电是如何做到在自身亏损的情况下仍交付给宝明科技1.16亿元的应收账款?对此，宝明科技始终未对此作出回应。

　　“财务数据披露不实或造假问题一直资本市场所令人诟病的，而且证监会对于即将上市的企业尤其是财务数据方面一直是重点关注，因此，一旦发现企业陈述不实或披露不实等情况，企业方面若无法给予合理解释，一则可能涉嫌财务造假，二则严重的还有可能会被追究刑事责任。”华南谋大型券商机构分析师向《企业透明度报告》表示。