蔚来汽车陷特斯拉式魔咒 高成本运营致亏损96.4亿

　　美东时间3月5日盘后，蔚来汽车(NYSE:NIO)发布了其上市以来首份财报。据财报显示，2018年，蔚来汽车仍处于巨额亏损之中，且亏损幅度还在扩大。根据财报，2018年全年，蔚来总收入为49.5亿元人民币(7.2亿美元)，净亏损为96.4亿元人民币(14.0亿美元)，较2017年扩大92%。

　　蔚来汽车去年开始交付其首款车型ES8，全年交付了11348辆，与国内其他造车新势力相比，蔚来走得已经靠前。但与特斯拉一样，批量生产与交付并不代表公司走出困境，在推出Model 3之前，特斯拉的状况也是交付越多，亏损越多。

　　蔚来汽车一直宣称其对标特斯拉，无论是产品定位，还是发展理念，二者确实具有相似性。但从经营数据上看，它们的风格又很不同：在过去十年中，特斯拉仅有一年的亏损数额超过了蔚来2018年的水平，在成本控制和费用支出方面，特斯拉严格而谨慎，以“极端”的降本而闻名，而蔚来则完全相反。

　　在投资者交流会上，蔚来汽车的投资人似乎放弃了对亏损问题的追究，反而对融资计划更感兴趣。蔚来汽车CFO谢东萤表示，公司有很多融资资源，未来将引进更多股东。

　　但造车投资大、回报期长，蔚来何时能有造血能力，激进的扩张将持续多久，还是根本性的问题。

　　高额的销售成本及经营费用

　　近三年，蔚来汽车的亏损规模持续扩大。从2016年到2018年，蔚来汽车每年的亏损分别为25.73亿、50.21亿、96.39亿元人民币，三年累计亏损已达172.3亿元人民币。

　　去年是蔚来汽车实现交付的第一个年头，相比于特斯拉此前在美国市场的情况，蔚来的成绩已经相当可观。不过，从特斯拉历年的财报看，尽管连年亏损，但净亏损规模往往大幅小于收入规模，而蔚来2018年的数据却相反：去年收入为7.2亿美元，亏损比收入高出近一倍。

　　巨幅亏损源于高额的销售成本及经营费用。去年，蔚来汽车的汽车销售成本高达7.57亿美元，超过收入，而总研发费用为5.815亿美元，总销售及管理费用为7.769亿美元。

　　分开来看，在成本管控层面，蔚来显然与特斯拉尚有较大差距。21世纪经济报道记者对比特斯拉的相关财务指标，其总成本呈现逐年提高的态势，在刚刚上市的2010年，特斯拉的主营业成本仅为1.02亿美元，但当年其总收入也低，为1.11亿美元。总体而言，特斯拉的成本率一直控制在70%-80%之间，而蔚来仅汽车销售成本就超出收入5.1%。

　　同样，在总销售与管理费用方面，蔚来的支出也很庞大，交付第一年就接近8亿美元，而特斯拉在2015年才达到类似水平，当年，特斯拉这项费用支出为9.22亿美元，但收入高达40.46亿美元，是蔚来去年收入的5倍。

　　蔚来的销售及管理支出用在了哪些方面呢?在解释第四季度相关数据大幅增长原因时，蔚来汽车表示，主要包含市场营销和促销活动、拓宽销售网络相关租金，以及开发和服务相关团队人数的增加。

　　事实上，尽管蔚来借鉴了特斯拉的直营模式，但二者的销售风格迥异。在国内，蔚来不惜重金，多次进行高调宣传，并建设了功能繁多的NIO House门店，在国内成为整车厂之中的“土豪”，而特斯拉却从不为品牌宣传，近期为了节约成本，甚至在北美开始关闭线下门店。

　　另一方面，蔚来的研发费用也堪称惊人。数据显示，在特斯拉的早期发展阶段，研发收入曾有高速增长的情况，但达到2亿美元后，增速便开始放缓，研发费用在营业收入中占比最高也只达七成，但蔚来汽车去年研发费用为5.82亿美元(为特斯拉2009-2011年之和)，占营收比重高达108%，且同比增长了127.2%。

　　不过，财务数据也只是当年经营情况的一个侧面，汽车分析师曹鹤对21世纪经济报道记者指出，蔚来的大幅亏损，有可能在财务上采取了保守的计量方式，以便为今后的业绩争取空间。

　　特斯拉价格下探施压

　　在巨幅亏损的情况下，蔚来汽车需要交付更多的车辆来增加收入。去年蔚来共交付了超过1万辆ES8，不过公司对短期市场不甚乐观。

　　在美东时间3月5日晚7时举行的投资人电话会议上，蔚来汽车董事长、CEO李斌坦言，“在短期，特别是在第二季度，我们相信会有一些压力。”蔚来预计，受元旦和春节假期等因素影响，第一季度交付量会环比下降，而出于2019年电动汽车补贴政策和宏观经济走势的观望，预计第二季度的交付量仍会较低。

　　不过，从积极的一面来看，蔚来的第二款量产车型ES6即将在今年开始交付，这有望提振蔚来汽车的销量及经营业绩。李斌也强调，从长期来看，政策的变动(指补贴退坡)也能帮助企业更好地拓展市场。

　　值得一提的是，近期特斯拉宣布对全系车型进行大降价，特别是在中国市场，降价幅度创特斯拉入华以来新高，最高达34万元人民币(28.7%)。此前，蔚来资本管理合伙人张君毅对21世纪经济报道记者表示，特斯拉这番降价，是进攻性地抢占中国市场。作为对标特斯拉的车企，蔚来可能会受到不少的冲击。

　　面对竞争对手的降价，李斌对投资者称：“降价不会是我们扩大市场的策略。”他表示，蔚来将通过更多服务创新，增加用户的忠诚度和满意度，以此推进销量。他进一步举例称：ES8的电池租用可以使单车价格降低10万元，有70%的车主选择这种模式，而这本身也使蔚来的产品更有价格优势。

　　不过，在业内看来，蔚来汽车与特斯拉的产品瞄准的消费人群并不相同，即便特斯拉降价和“平民豪华车型”Model 3的国产化，也不会出现一家独大的情况，中国市场足够大且分散，包括蔚来在内的其他企业也会有机会。

　　“特斯拉官降是个全球层面的行为，而非仅针对中国市场的调整。特斯拉本身所处的价位段是属于豪华品牌定价区间，在电动车产品型谱中是属于相对蓝海和少竞争的市场，目标群体和需求也相对有限。这次整体降价，结合着后续的国产化进程，将进一步提高特斯拉的价格竞争力和受众面，对于国内的自主品牌电动车企业和造车新势力会带来一定的冲击，但因为价格区间和目标群体的差异，这个冲击不会很显著。”罗兰贝格管理咨询公司执行总监吴钊对21世纪经济报道记者表示。

　　但也有一种观点认为，特斯拉价格下探最终会影响很多新势力造车企业。“特斯拉的降价行为尚不清楚是一时头脑发热还是长期行为，如果这种情况延续两三年，无疑将加速国内新能源汽车行业的洗牌，那时，国内的造车新势力最多只会剩下一两家。”曹鹤表示。